Маркетмейкер в биржевых ПИФах: что это такое и как он помогает инвестору

Маркетмейкер — это профессиональный участник торгов Московской биржи, который по договору поддерживает ликвидность инструмента: выставляет заявки на покупку и продажу в заданном объёме и диапазоне цен. Проще говоря, он помогает сделать так, чтобы в стакане всегда было, с кем совершить сделку, минимизируя разрыв между ценой покупки и продажи пая. 

Кто нанимает маркетмейкера и зачем

Маркетмейкера нанимает заказчик: эмитент или управляющая компания фонда. Наличие маркетмейкера не является обязательным требованием для всех инструментов: это управленческое решение, которое делает вторичный рынок более предсказуемым. В биржевых фондах маркетмейкер — довольно распространённая практика. В сегменте биржевых ЗПИФов маркетмейкер встречается значительно реже, поэтому его наличие — важный плюс именно для инвестора, который думает о ликвидности и цене сделки.

Что именно делает маркетмейкер

Маркетмейкер постоянно присутствует в стакане с двусторонними котировками:

• выставляет Bid (цена, по которой готов купить)
  

• выставляет Ask (цена, по которой готов продать)
  

• старается держать узкий спред — разницу между Bid и Ask
  

• поддерживает глубину стакана — чтобы можно было купить/продать не «по 3 пая», а в адекватном объёме
  

Важно: маркетмейкер не гарантирует доходность и не фиксирует цену. Он снижает риск того, что вы не сможете совершить сделку по разумной цене из-за отсутствия встречной стороны.

Почему это особенно важно для ЗПИФов

ЗПИФы по природе часто воспринимаются как менее ликвидные инструменты: у них длинный срок жизни, сложнее механика выхода, и по рынку в целом исторически меньше активной вторички.

Маркетмейкер в таком инструменте — это мост между закрытым характером фонда и практикой биржевой торговли: у инвестора появляется возможность купить или продать паи в обычном брокерском приложении, без ожидания корпоративных событий или редких сделок. Инвестор получает: 

-Более высокую ликвидность: чаще есть спрос/предложение в стакане

-Более предсказуемую цену сделки: спред обычно уже.

-Больше шансов торговать ближе к ориентиру (например, к расчётной стоимости пая), потому что маркетмейкер часто стремится удерживать котировки в разумном диапазоне.

Для управляющей компании наличие маркетмейкера — это, в первую очередь, гарант более осознанного вторичного рынка: такой формат прозрачнее, стабильнее, удобнее для розницы и для профессиональных участников. Он поддерживает интерес инвесторов и снижает риск переживаний из-за закреплённой стереотипами за инструментом “низкой ликвидности”: мы знаем, что многие инвесторы боятся заходить в ЗПИФ, поскольку заранее переживают, что не будет спроса при продаже паёв.

Как устроено регулирование

Деятельность маркетмейкера регулируется 156 Федеральным Законом «Об инвестиционных фондах», Указанием Банка России 6353-У и трехсторонним договором между маркетмейкером, биржевой площадкой и заказчиком (эмитентом или УК).

Договор регулирует детали действий маркетмейкера: в какие часы маркетмейкер обязан поддерживать котировки, какой максимальный спред (разница между заявкой на покупку и заявкой на продажу) допустим, какой объём должен стоять в стакане и какие санкции применяются при нарушении условий. 

Как торговать инструментом, который поддерживает маркетмейкер: 

Главное правило для частного инвестора — не злоупотреблять рыночными заявками, особенно крупными. Рыночная заявка исполняется по тем ценам, которые уже стоят в стакане. Если ваш объём больше, чем доступный объём на ближайших ценовых уровнях, заявка «съест» стакан и уйдёт на менее выгодные уровни, что может дать резкий сдвиг цены сделки.

Поэтому мы сформулировали ряд правил, которые важно учитывать при торгах, чтобы сделать их эффективнее:

1. Ставьте лимитные заявки: так вы заранее фиксируете цену, выше/ниже которой не готовы совершать сделку.

2. Если объём крупный — делите его на части и выставляйте заявки порциями, а не одним блоком.Так рынок успевает подстроиться, а вы снижаете риск проскальзывания.

Наглядный пример: если в стакане на продаже стоит 300 паёв по 1000 рублей, а вам нужно 500, рыночной заявкой вы купите 300 по 1000, а остаток заберёте дороже (с более высоких уровней). Лимитной заявкой по 1000 вы купите 300 и будете ждать, пока в стакане появится оставшийся объём по нужной цене. Если котировки поддерживает маркетмейкер, он чаще способен восстановить объём на заданных уровнях — и сделка доисполнится по ожидаемой цене.

 При особо крупной сделке можно обратиться к УК или эмитенту. Это нормальная рыночная практика: иногда удобнее согласовать механику заранее, чем пытаться «продавить» стакан. Объём паёв, который маркетмейкер держит в стакане, обычно согласуется с заказчиком и зависит от оборота торгов. Логика простая: маркетмейкеру важно поддерживать ликвидность, но не держать на позиции объём, который рынок не способен «переварить» без лишнего риска.

Автор статьи: Глеб Расторгуев, портфельный управляющий